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中银海外证券股份有限公司陈浩武,郝子禹近期对东鹏控股进行酌量并发布了酌量理解《内生力带动功绩强盛缔造，零卖瓷砖龙头再动身》，本理解对东鹏控股给出增捏评级，刻下股价为9.4元。

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东鹏控股(003012)

公司于7月11日发布2023年中报功绩预报，瞻望上半年杀青盈利3.58-4.12亿元，同比增长202.65%-248.30%，EPS0.31-0.35元/股。公司功绩亮眼，看护公司增捏评级。

撑捏评级的重心

收入增长肃肃，利润与现款流亮眼。公司瞻望2023年上半年杀青营收35.20-37.37亿元，同比增长12.39%-19.31%，收入增长肃肃。瞻望上半年归母净利3.58-4.12亿元，同比增长202.65%-248.30%，利润增长亮眼。瞻望上半年杀青磋议活动现款净流量8.31-9.87亿元，而前年同期为净流出1.99亿元，现款流量大幅改善。公司上半年功绩亮眼，现款流量较好，功绩质料塌实，公司正发生积极变化，零卖瓷砖龙头大幅改善。

零卖端发扬强势，居品结构普及带来毛利率改善。上半年公司毛利率同比改善跨越4个百分点，咱们分析主若是1.资本改善：煤炭、自然气等大量能源与原材料资本缩短；2.居品结构升级：上半年公司中大规格高值居品占比普及至29%，普及节拍较快；3.零卖端动须相应：上半年公司90%以上的利润孝敬来自经销与直营零卖渠说念。资本改善使行业大皆受益，但资本改善常常导致价钱战。咱们觉得居品结构升级与零卖端长期的布局动须相应才是毛利率改善的中枢原因。

用度率下落体现公司里面精益运营收效。公司上半年用度同比缩短6个百分点，这主要因为公司精益运营，降本增效，数字化神色稳步鼓吹，全供应链初始后果普及，产销保捏均衡。本年公司减少了前年冬奥会扶直等大额营销开支，同期提高了措置用度按捺水平。

内生改善带来公司捏续增长能源。在上半年地产复苏情况较弱，住户建筑遮挡社零支拨较弱的情况下，公司交出了特殊亮眼的功绩预报。咱们觉得公司里面改善、精益措置、居品结构升级、渠说念布局动须相应，这些皆是公司本身的阿尔法身分，这些身分有望对冲地产下行，捏续撑捏公司成长。

估值

公司功绩亮眼，尤其是用度和利润率的改善超出咱们之前的预期，咱们上调公司盈利预测，瞻望2023-2025年，公司营收分手为79.2、87.4、95.9亿元；归母净利润分手为9.2、10.2、11.4亿元；EPS为0.78、0.87、0.97元，看护公司增捏评级。

评级面对的主要风险

行业出清不足预期，竞争加重，需求超预期下滑。

证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据筹算，东吴证券房大磊酌量员团队对该股酌量较为深刻，近三年预测准确度均值为44.49%，其预测2023年度包摄净利润为盈利7.15亿，字据现价换算的预测PE为15.42。

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